金(jīn)融(róng)界5月(yuè)16日消息 国新办今日上午(wǔ)举行4月份国民经济运行情(qíng)况(kuàng)新闻发布会。现场有记(jì)者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同(tóng)比(bǐ)表现均弱于预(yù)期，尤其是(shì)PPI通缩加剧(jù)，请(qǐng)问原因(yīn)有(yǒu)哪些？国家统计(jì)局如何看待未来(lái)的走势？

　　国家统计局新(xīn)闻发言(yán)人、国民经济(jì)综(zōng)合统(tǒng)计司司长付凌(líng)晖回(huí)应称，当前(qián)价(jià)格低位运行主要是阶段(duàn)性的，当(dāng)前(qián)中(zhōng)国经(jīng)济不存在通缩，总(zǒng)的来看，下阶段也不会出(chū)现(xiàn)通缩。从CPI的(de)情况来看(kàn)，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上是(shì)回落的(de)，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是(shì)食(shí)品价(jià)格的回落。随(suí)着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应(yīng)增(zēng)加，市场价(jià)格有所(suǒ)回落。同(tóng)时(shí)，生猪(zhū)市场供应总体是充足的。进入4月份以(yǐ)后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带(dài)动(dòng)了食品价(jià)格的回落。4月份，食(shí)品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落2个(gè)百分点。

　　二是能(néng)源(yuán)价(jià)格降幅扩大(dà)。今年以来，受(shòu)到世(shì)界经济(jì)复苏乏力、全球能(néng)源价格总体上趋于回落，对国内(nèi)居(jū)民消(xiāo)费汽柴油(yóu)价格(gé)输出型(xíng)影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源价格同比(bǐ)下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降价(jià)促销。今年以来，受到汽车(chē)优惠(huì)补(bǔ)贴(tiē)政策去年底到期影响，国六(liù)B的排放标准在今(jīn)年7月份切换，车企降价促销力度加大，带动(dòng)了价格的下(xià)行(xíng)。我(wǒ)们看到(dào)，4月份燃油小汽车价(jià)格环比(bǐ)还在下降(jiàng)。

　　四(sì)是上年同期对比基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价(jià)格(gé)进(jìn)入到上涨周期等因素的影(yǐng)响，食品价格涨幅扩大。同时，由于(yú)国际(jì)地缘(yuán)政治(zhì)冲突、全(quán)球疫情影响，去年国际油(yóu)价高(gāo)涨(zhǎng)，带动了CPI中(zhōng)能源价(jià)格上升。在这些因素(sù)共同(tóng)影响(xiǎng)下，去(qù)年4月份CPI同(tóng)比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖(huī)指出(chū)，在价(jià)格中(zhōng)食品和能源由于受到短期因素(sù)影响，往往波动会比较大，看价格总(zǒng)体的状况，更重要的还(hái)要看核(hé)心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看(kàn)，4月份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅(fú)和上月相同(tóng)，总体(tǐ)保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的(de)涨(zhǎng)幅(fú)和疫情前相(xiāng)比(bǐ)还(hái)是(shì)偏低的，很重要的(de)原因是(shì)服(fú)务需求仍在恢复中，相(xiāng)关价格涨(zhǎng)幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济(jì)社会恢(huī)复常态(tài)化运行，服(fú)务需求稳步扩(kuò)大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮等价格(gé)涨(zhǎng)幅回升，带(dài)动服务价(jià)格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百(bǎi)分(fēn)点，连续两个月回升。未来随着服务(wù)消费(fèi)需求带(dài)动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到(dào)合理的水平。

　　付(fù)凌(líng)晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今(jīn)年以来受到国内外多(duō)重因(yīn)素影响，PPI同(tóng)比降幅连续(xù)扩大(dà)，4月份(fèn)同比(bǐ)下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有(yǒu)以(yǐ)下(xià)几个：

　　一是国际输入性因(yīn)素影(yǐng)响。我国部分(fēn)大(dà)宗商(shāng)品价格与国际市场联系比较紧(jǐn)密，今年以来受(shòu)到(dào)世界经济恢复乏力影(yǐng)响，国际大宗商(shāng)品价格走低、国内石油、有(yǒu)色价格出现下降(jiàng)，4月(yuè)份(fèn)石(shí)油和天然(rán)气开(kāi)采业价格下(xià)降(jiàng)16.3％，化(huà)学原料和化学制品业价格下(xià)降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼(liàn)和压(yā)延加工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是(shì)部分行业市场(chǎng)需求不足。经济(jì)恢复常(cháng)态化运(yùn)行以后，部分行(xíng)业产(chǎn)能供给(gěi)充裕，但市场需求相对不足，价(jià)格有(yǒu)所下降。比(bǐ)如煤(méi)炭产(chǎn)能继续释放，进口持续增加(jiā)，而电(diàn)煤需求季节性(xìng)减少(shǎo)，市场进入淡季，价格雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗(gé)降(jiàng)幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选(xuǎn)业(yè)价格(gé)下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比(bǐ)较(jiào)充足(zú)，而市场需求还在恢复中(zhōng)，价格出现下降，4月(yuè)份黑色金(jīn)属冶(yě)炼和(hé)压延加工业(yè)价格(gé)下(xià)降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变(biàn)动(dòng)翘尾下拉影响加(jiā)大。4月份(fèn)上(shàng)年价(jià)格翘尾影响是负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉(lā)影(yǐng)响(xiǎng)扩大0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　从下阶段(duàn)情况来(lái)看，国际输入性影响还会持续，国(guó)内市场需求仍在(zài)恢复中，部分工业品价格短期下行情(qíng)况还会延续。但是随着(zhe)国(guó)内经济恢复，市场(chǎng)需求(qiú)回(huí)暖(nuǎn)，总的判断(duàn)，下半年PPI有(yǒu)望逐步(bù)回(huí)升。

　　央行(xíng)报告：当前(qián)我国经济(jì)没有出现通缩

　　值(zhí)得注意的(de)是，昨天(tiān)央行发布的一(yī)季度货币政策报告也提及通缩。报告(gào)提到，我国通胀水平(píng)处(chù)于温和区间(jiān)。过去一(yī)年、五年和(hé)十年(nián)，CPI年均涨幅都在(zài)2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅阶(jiē)段(duàn)性回落(luò)，主(zhǔ)要(yào)与供需恢复时间差(chà)和基数(shù)效应有关。我国经济运(yùn)行开(kāi)局良好，同时通(tōng)胀保(bǎo)持温(wēn)和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负值区(qū)间。

　　总的看，若经(jīng)济保持(chí)正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不(bù)宜夸大。

　　本轮(lún)物价回落客观上有以下因素：

　　一是供(gōng)给能力(lì)较(jiào)强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在(zài)较高景气区间；农副(fù)产品生产稳定、物(wù)流(liú)渠道(dào)畅通，也保证了居(jū)民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二(èr)是需求复(fù)苏偏慢(màn)。实体经济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环节本身有个过程(chéng)，加之疫(yì)情的“伤痕效(xiào)应(yīng)”尚未消(xiāo)退，居民超额储蓄(xù)向消费(fèi)的转化受收入分配分化、收入预期不(bù)稳等制(zhì)约，特别是(shì)汽车、家装等大宗消(xiāo)费(fèi)需(xū)求偏弱。近期(qī)居民出(chū)现提前还贷(dài)现象(xiàng)，也一(yī)定程度(dù)影响当期消费(fèi)。

　　三(sān)是基数效(xiào)应明显。去(qù)年国际油价一度逼近140美(měi)元大(dà)关，今年以来已(yǐ)回落至80美元附(fù)近，带(dài)动CPI交通工具燃料(liào)和居(jū)住(zhù)水电燃料的(de)同比增(zēng)速走低；疫情扰动使得去(qù)年3月(yuè)鲜菜价(jià)格反季节(jié)上涨，对今年(nián)也存(cún)在高(gāo)基数影(yǐng)响。GDP等宏(hóng)观经济(jì)数据同样(yàng)存在明显基数效应(yīng)，去年二(èr)季度受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作(zuò)用下今年二季度GDP增速可(kě)能(néng)明显回升(shēng)。

　　未来(lái)几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅(fú)波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要(yào)受去年同期(qī)CPI涨幅(fú)基本在2.5％左(zuǒ)右的高基数影响。但要看到(dào)，随着基数降低，特(tè)别是政策效应将进一步显现(xiàn)，市场机制发挥充分作用，经济内生动力(lì)也在增(zēng)强(qiáng)，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末(mò)可能回升至近年均值水(shuǐ)平附(fù)近。

　　报告表(biǎo)示，当前我(wǒ)国(guó)经(jīng)济没(méi)有出现(xiàn)通缩。通缩主要指价格持(chí)续负增长，货币供应量也具有下降趋(qū)势，且通(tōng)常伴随经济衰退。我国物价仍在(zài)温和上涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳(wěn)定在0.7％左(zuǒ)右，M2和(hé)社(shè)融(róng)增长相对较(jiào)快，经(jīng)济运行(xíng)持(chí)续好转，不(bù)符合通(tōng)缩的(de)特(tè)征。

　　中长(zhǎng)期看，我(wǒ)国经济总(zǒng)供(gōng)求基本平(píng)衡，货币条件(jiàn)合理适度，居(jū)民预期稳(wěn)定，不存在长期通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通(tōng)缩是个(gè)伪命题(tí)，担忧大可不必

　　物价是经济(jì)短周期波动的滞后指标，不能仅(jǐn)以物(wù)价回落(luò)来评(píng)判经济(jì)进(jìn)入“通缩”。过往经验显示，经济(jì)的周期(qī)性(xìng)波(bō)动(dòng)主要由需求驱动，物雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗价跟随需求变化而变(biàn)化，使得(dé)物价(jià)变(biàn)化滞后经济1-2季度左右；经(jīng)济复(fù)苏(sū)初期，需求才刚刚开(kāi)始修复，对(duì)价格的提振尚不明显，使得物价(jià)指标低位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先(xiān)指标持(chí)续修复，显(xiǎn)示经济处于复苏初(chū)期。以企(qǐ)业中长期资金(jīn)来源刻画的有效社融增速，去(qù)年9月以来持续回(huí)升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有(yǒu)效社融(róng)变化领先经(jīng)济(jì)2个(gè)季度左右的经验规(guī)律，本轮信(xìn)用扩张(zhāng)会带(dài)动经济在2023年初见底回升，1季度(dù)经济(jì)指标(biāo)已有所体现。

　　年初以来物(wù)价的回落(luò)，受基数、供(gōng)给(gěi)和外需等影响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始抬升。除去(qù)年基数较高外(wài)，猪肉(ròu)、鲜(xiān)菜等食品价格回落，及油、气价(jià)格回落等(děng)，对(duì)CPI、PPI的(de)拖(tuō)累显著，而线(xiàn)下活动相关服(fú)务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需求支撑增(zēng)强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年中前(qián)后开(kāi)始(shǐ)抬升。

　　二(èr)问：资金(jīn)空转加剧，政策托底无用？周期(qī)启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初(chū)期，资(zī)金存在一定空转(zhuǎn)较为(wèi)常见。经(jīng)验显示，资金(jīn)空转多(duō)发生在经济回落、货币明显(xiǎn)宽松(sōng)阶段，部分资金(jīn)滞(zhì)留在金(jīn)融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以(yǐ)来也有(yǒu)类(lèi)似特征；有所不同的是，当前资金多滞留在银行体系、而(ér)不(bù)是(shì)非银金融机(jī)构，与居民理财(cái)回表、购房偏弱带(dài)来的居民与企业之间信用派生偏少(shǎo)等紧密相关(guān)。

　　稳(wěn)增长思路(lù)不同(tóng)，使(shǐ)得信(xìn)用派(pài)生驱动和表征不同过(guò)往，企业有(yǒu)效信(xìn)用派生自去年9月(yuè)以(yǐ)来持续改善(shàn)，而房(fáng)地产相关融资拖累总(zǒng)体信用派生。传统(tǒng)周(zhōu)期下(xià)，信用扩(kuò)张以房地产驱动为主(zhǔ)，使得(dé)居民贷款增长(zhǎng)明(míng)显快(kuài)于企业；相较之下，本(běn)轮信用修复主要(yào)靠企业融(róng)资扩张，有效社融从去年(nián)9月开始持续(xù)回升(shēng)，而居民信贷一(yī)度(dù)拖累社(shè)融(róng)回落。

　　本轮信用派生带来的经济效应(yīng)不(bù)同过往，有效信用派生对企业行为的支持已开始显现(xiàn)。去(qù)年3季度(dù)以(yǐ)来，资金加速流向制造业，而房地(dì)产相(xiāng)关融资显著弱于以往，使得制造业(yè)投资表(biǎo)现显著强(qiáng)于房(fáng)地产；伴随融资的持(chí)续(xù)改善(shàn)，企业(yè)资(zī)本开(kāi)支在1季度(dù)有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生(shēng)和经济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指标报(bào)复(fù)性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场(chǎng)景恢(huī)复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在，使得大家容易产生悲观情绪。疫(yì)情政(zhèng)策(cè)调整，放(fàng)大了“春节(jié)效应”带来的经济(jì)波动，部分高频指标报(bào)复性反弹后出现(xiàn)走弱的迹(jì)象。其(qí)中，偏(piān)消费(fèi)端的活动多在2月底之后走弱，偏生产端略(lüè)晚一点，导致宏(hóng)观数据屡(lǚ)超(chāo)预期的同时(shí)，市场信心反其道而行之。

　　内生动能的(de)修复已然开始，消费(fèi)动(dòng)能或(huò)被低估，前半(bàn)程靠居民出行和企(qǐ)业消费，后半程靠居民消费能力的恢复。出行意愿的持续改善、企业经营活动正常(cháng)化等，皆(jiē)指(zhǐ)向场景恢复带来的消费修复(fù)持续性和弹(dàn)性不(bù)宜低估；批发零售、住宿餐饮等(děng)服务业，及稳增长(zhǎng)相关行业招工需求在逐(zhú)步修(xiū)复，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地产链条的(de)“积极”信号也在(zài)累积。地产大周(zhōu)期向下(xià)已(yǐ)是共识，地(dì)产链条修复(fù)会弱(ruò)于(yú)传统周期；但(dàn)小(xiǎo)周(zhōu)期超调后(hòu)的(de)修复出现(xiàn)一些“积极”信号。1）高(gāo)能级城(chéng)市地产供给增(zēng)多、质量改善，利于需求释放(fàng)、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增(zēng)长(zhǎng)近60％）、中西部地区收入修(xiū)复等，有利于稳定(dìng)低能级(jí)城市(shì)需求。

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