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周深是男的还是女的周深是哪个公司的艺人招商宏观：中游装备制造业利润增速明显回升

　　文|招商(shāng)宏观张静静团队

　　核心观点

　　事(shì)件：2023年(nián)5月27日，国家统计局发布(bù)4月(yuè)全国规模以上工(gōng)业(yè)企业绩(jì)效数(shù)据。4月份，规(guī)模以上(shàng)工业企业(yè)营业收入(rù)累计同比增(zēng)长0.5％；规模以上(shàng)工业企业利润累计(jì)同比增速为-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月份，营业利(lì)润累计同(tóng)比增速降(jiàng)幅小幅收(shōu)窄，但依(yī)然处于探底爬坡过程(chéng)中。从决定企业(yè)利润的量、价、成本三因素框(kuāng)架看，我们认为(wèi)，此轮(lún)工业企业利润增速由正转负(fù)的原因主要源于PPI下行，但本轮(lún)工(gōng)业企业利润累(lèi)计(jì)增速的下探幅度之深(shēn)和(hé)持(chí)续时间之长是PPI下行和其(qí)他(tā)多(duō)种因素(sù)叠(dié)加导致的：（1）PPI下(xià)行加速工业企业利润由正(zhèng)转(zhuǎn)负(fù)；（2）主动去库存时间偏长以及(jí)费用率偏高严重(zhòng)制约工业(yè)企(qǐ)业利(lì)润爬坡速(sù)度。

　　从详细拆解数据看：1）与去年(nián)同期相比(bǐ)，工(gōng)业企业经(jīng)营绩效的增长压力依(yī)然较大(dà)，与(yǔ)3月份相比，产成(chéng)品存货周转(zhuǎn)天数和(hé)应收(shōu)账款平(píng)均回收期进一步增加。2）分所有制类型(xíng)来(lái)看(kàn)，外商及港澳台商(shāng)和私营企业利润累(lèi)计同比降幅出现收窄，国有工业企(qǐ)业(yè)和股份(fèn)制企业利润(rùn)累计同比降(jiàng)幅进一步扩大(dà)。3）上游采(cǎi)选(xuǎ周深是男的还是女的周深是哪个公司的艺人n)业中非金属矿采选、有色金属矿采选的利润增(zēng)速表(biǎo)现较(jiào)好(hǎo)，石油和天然气开(kāi)采等其他行(xíng)业的利润增(zēng)速降幅依然较大；中游原(yuán)材料加工业和装(zhuāng)备制造业的(de)利润(rùn)增速出(chū)现明(míng)显分化，中游原材(cái)料加工业的利(lì)润(rùn)增速(sù)均为负，是整体工业企业利润增速的主(zhǔ)要拖累，中(zhōng)游(yóu)装备制造业利润增速回升幅度较大，成为整体(tǐ)工业(yè)企业利润增速的主要拉(lā)动项。在(zài)价格水平、内部需求、外(wài)部需求同时走弱的情(qíng)况下，下游行业(yè)内(nèi)部的利润增速反弹乏(fá)力(lì) 。

　　总(zǒng)体而言，与上个月相比，4月份公布的工(gōng)业(yè)企业(yè)利润数(shù)据已表(biǎo)现(xiàn)出明(míng)显的(de)探底爬(pá)坡信号：一，营业利润(rùn)累(lèi)计增速(sù)爬升的行业进一步(bù)增(zēng)多(duō)；二，营(yíng)业收(shōu)入增速由负转正(zhèng)，营业利润(rùn)增速(sù)降幅收窄。

　　往后看，中游装备(bèi)制造业有望继续成为(wèi)拉(lā)动工业企(qǐ)业利(lì)润增速回升的主要拉(lā)动力。按当(dāng)月利润增(zēng)速计算(suàn)，4月份表现较好的行业主要有：汽车制造(zào)、铁(tiě)路(lù)、船舶、航空航天(tiān)和其(qí)他运输设(shè)备制(zhì)造(zào)业、通用设备制造业、电气机械及器材制造业(yè)、仪器仪表制造业(yè)、文教(jiào周深是男的还是女的周深是哪个公司的艺人)、工美、体育和娱乐用(yòng)品制造业、橡胶和塑料制品业、电力、热力(lì)、燃(rán)气及水的生产和(hé)供应业(yè)电力(lì) 。

　　正文

　　核心观点：

　　总体来看：

　　4月(yuè)份，营业利(lì)润累计同(tóng)比增速(sù)降幅小幅收窄，但依然处于探底爬坡过程中。从(cóng)决定企业利(lì)润的量、价、成本三因素框架看，我(wǒ)们认(rèn)为，此轮工业企业利润增速(sù)由正转负的(de)原(yuán)因主要源(yuán)于(yú)PPI下行(xíng)，但本轮工业(yè)企业利(lì)润累计增速的下(xià)探幅度之(zhī)深和持续(xù)时间(jiān)之长是PPI下行和其(qí)他多种因素(sù)叠(dié)加(jiā)导致的：（1）PPI下(xià)行加速工业(yè)企业利润由正(zhèng)转负(fù)；（2）主动去库存时间偏(piān)长以及(jí)费用率偏高(gāo)严重制(zhì)约工业企业利润爬(pá)坡速度(dù)。

　　与上个月(yuè)相比(bǐ)，39个主(zhǔ)要细分行业中，有26个行业的(de)营业利润(rùn)累(lèi)计增速(sù)出现回升，其他(tā)13个(gè)行业的营业利润累计增速均出现回落，其中回(huí)落幅度较大的行(xíng)业(yè)主(zhǔ)要是农副食品(pǐn)加工、煤炭开采和洗选(xuǎn)、有色金属(shǔ)矿采选、造纸及纸制品、纺(fǎng)织服装、服饰等行(xíng)业(yè)，回(huí)升幅(fú)度较(jiào)大的(de)行业主要是(shì)机械(xiè)和设备修理、汽车制造、通用(yòng)设备制(zhì)造、橡(xiàng)胶和(hé)塑料制品等(děng)行业。

　　招商宏观(guān) | 中游装(zhuāng)备制造业利(lì)润增速明显回升——4月工(gōng)业企业利(lì)润分析

　　具体来(lái)看：

　　与(yǔ)去(qù)年同期(qī)相比，工(gōng)业(yè)企业(yè)经营绩效的增长压力(lì)依然较(jiào)大(dà)，与3月份相比(bǐ)，产成品存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)天数和应收账(zhàng)款平均(jūn)回收期(qī)进一步增加(jiā)。

　　数据显示，规模以上工业(yè)企(qǐ)业累计(jì)每百元营业收入中的成本为85.18元（3月为85.04元），同比增加0.88元（环(huán)比增加(jiā)0.09元）。产成品存货周转天数为20.80天（3月为20.60天），同比增(zēng)加1.80天（环比增(zēng)加0.14天）；应收账款平均(jūn)回(huí)收(shōu)期为63.10天（3月为(wèi)61.80天(tiān)），同比增加8.60天（环比增加0.20天）。

　　分(fēn)所(suǒ)有制类(lèi)型来看，外商及港澳台商和私营(yíng)企业利润(rùn)累(lèi)计同比降幅出现收(shōu)窄，国有工业(yè)企业和(hé)股份制(zhì)企业(yè)利润累计(jì)同比降幅进一(yī)步(bù)扩大。

　　其中4月国有工业企业利润累计同比增长-17.9％（3月-16.9％，去(qù)年同期13.9％），外(wài)商及(jí)港澳(ào)台(tái)商利润同比增长-16.2％（3月-24.9％，去年同(tóng)期-16.2％），私营企业和(hé)股份制(zhì)企业同比增长分(fēn)别为-22.5％（3月-23％，去年同(tóng)期(qī)-0.6％）和-22％（3月(yuè)-20.6％，去年同期(qī)10.7％）。

　　上游采选业中(zhōng)非金属(shǔ)矿(kuàng)采选、有色(sè)金(jīn)属矿采选的利润增速表现较好，石油(yóu)和天然气开采等其他行(xíng)业的利(lì)润(rùn)增(zēng)速降幅依(yī)然较大(dà)。

　　数据显示，非(fēi)金(jīn)属矿采选、有色金属矿采选的增速依然为(wèi)正，分别(bié)收录10.8％（3月(yuè)4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和天(tiān)然(rán)气(qì)开采、煤炭开采(cǎi)和洗选(xuǎn)、黑色(sè)金属矿采(cǎi)选业、废(fèi)物资(zī)源综(zōng)合利用(yòng)的增速为负，分别收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月(yuè)-46.9％）和(hé)-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游(yóu)原材料加工业和装备制(zhì)造业的利润增速出现明显(xiǎn)分化。中游原(yuán)材料加工业(yè)的利润(rùn)增速(sù)均为负，尽管与上个月相比，利润增速跌幅普遍收窄，但依(yī)然(rán)是整体工业企(qǐ)业利润增(zēng)速(sù)的主要(yào)拖累。中(zhōng)游装备制(zhì)造(zào)业利润增(zēng)速(sù)回升幅度较大(dà)，成为整体工(gōng)业企(qǐ)业利(lì)润(rùn)增速的主要拉(lā)动项。其中通用(yòng)设备(bèi)制(zhì)造、铁(tiě)路(lù)船舶航(háng)空航天、电气机械及器材(cái)制造、仪器仪表制造(zào)增幅延续上个月亮(liàng)眼趋势(shì)，得益于国内汽车销售量的提升(shēng)和汽车产业链出口强劲，汽车制造业(yè)的利润增速降幅由负转正(zhèng)，此外叠加去年同期基(jī)数较低，汽车制(zhì)造业当月(yuè)利润增速高达20倍。

　　数据显示，化学原料化学制品跌幅扩(kuò)大，分别收录-57.3％（3月(yuè)-54.9％）；有色金属冶炼加(jiā)工、专用设备制造、石(shí)油煤炭及燃料加(jiā)工、非金属矿物制品、黑色金属冶炼加工、化(huà)学(xué)纤维制造、金属制(zhì)品、计算机(jī)通信和电(diàn)子(zi)设备(bèi)跌(diē)幅收窄，分别收录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪器仪表制造、通用设备(bèi)制造(zào)、铁路船(chuán)舶航空航(háng)天、电气机械(xiè)及器材制造(zào)增幅依旧(jiù)为正，并且增速出(chū)现明显回升(shēng)，分别录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月(yuè)7.4％）、47.2％（3月39.0％）和(hé)30.1％（3月(yuè)27.1％）；值(zhí)得一提的是(shì)，汽车制造增幅由负转正，录得(dé)2.5％（3月-24.2％）。

　　在价(jià)格(gé)水平、内部需求、外部需求同时走弱的情况下，下游(yóu)行业内部的(de)利润增(zēng)速(sù)反弹乏力(lì)，文教工(gōng)美(měi)体育娱(yú)乐用品(pǐn)、食品制造、纺(fǎng)织业、家具制造等多个行业的利润增速跌(diē)幅放缓，但依然为负；农(nóng)副食品加工、纺织服(fú)装、服(fú)饰(shì)等多个行(xíng)业(yè)的(de)利润(rùn)跌幅继续(xù)扩大。往后看，价格水平(píng)、内(nèi)部需求、外部(bù)需求转好速度(dù)较慢，这(zhè)也意味着下游行业的利润(rùn)增速向(xiàng)上爬坡的节奏大(dà)概率偏缓。

　　数据显示(shì)，农副食品加工(gōng)、纺织服装、服饰、皮(pí)毛羽(yǔ)和制鞋、造纸(zhǐ)及纸制品和医药制造跌幅扩大，分(fēn)别录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月(yuè)-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文教工美体育娱(yú)乐用品、食品制造、纺织业、家具制造(zào)和印刷和记录媒介利润降幅放缓(huǎn)，但持续维持低位，分别录得-6.7％（3月(yuè)-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和(hé)-15.6％（3月(yuè)-19.9％）；橡胶(jiāo)和塑(sù)料制品增速由负转正，录得1.4％（3月-9.2％）；烟草制品增速略有回落(luò)，4月录得6.7％（3月9.0％）；酒饮料和(hé)茶制造利润增速保(bǎo)持(chí)高位，4月(yuè)为11.6％（3月13.5％）。

　　此(cǐ)外，公共事业中(zhōng)的机械和(hé)设备修理、电力热力利润增速(sù)相对较高(gāo)，燃气生产和供应利润增速降幅收窄。其中(zhōng)机械和设备修理利润(rùn)累(lèi)计增速上升幅(fú)度较大，4月收录235.7％（前值(zhí)为79.6％），电(diàn)力热(rè)力利润累计同(tóng)比(bǐ)增速收窄(zhǎi)，但仍然(rán)保持高速增长，4月收录47.2％（前值(zhí)为(wèi)47.9％），水生产和供应增幅略有上升(shēng)，收录5.8％（前值(zhí)为(wèi)0.0％），燃气生(shēng)产和供应降(jiàng)幅收窄，收录-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总(zǒng)体而言，与上个月相比，4月份公布的工业企业利润数据已(yǐ)表现(xiàn)出(chū)明显的探底爬坡信号：一，营业利润(rùn)累(lèi)计增速爬升的行业进一步增多；二，营业收入增速由(yóu)负转正，营(yíng)业利润增速降幅收窄。

　　往后看(kàn)，中(zhōng)游(yóu)装备制造业(yè)有望继续成为拉动工业(yè)企业利润(rùn)增速(sù)回升的主要拉动(dòng)力。汽车制造、铁路(lù)、船(chuán)舶、航空(kōng)航天和(hé)其他运输(shū)设备制造业、通(tōng)用设备制造(zào)业(yè)、电气机械(xiè)及器材制造(zào)业、仪器仪表制造业(yè)、文教(jiào)、工(gōng)美(měi)、体育和(hé)娱乐用品制造业、橡胶(jiāo)和(hé)塑料制品业、电力、热(rè)力(lì)、燃气及水(shuǐ)的生(shēng)产和供应(yīng)业。

　　正(zhèng)如我(wǒ)们在《今年工(gōng)业企业利(lì)润增(zēng)速(sù)能(néng)否转正？》中所言，当前正处于第6次工业企业利润探底阶段(duàn)（从2000年(nián)开(kāi)始计(jì)算），如果按最近两(liǎng)次探底(dǐ)历史来(lái)演(yǎn)绎的(de)话，至少还要在负值区间爬坡7-8个月左右的时间，预(yù)计工业企(qǐ)业利润增速(sù)转正最早也需等(děng)到四季度(dù)。目前我国(guó)仍面临内(nèi)需增长缓(huǎn)慢(màn)和外需疲弱的“弱复(fù)苏”阶(jiē)段(duàn)，这直(zhí)接导致(zhì)企(qǐ)业的(de)产能(néng)利用率持续下(xià)滑。此外，叠加(jiā)营业成本高居不下(xià)导致的内部压力，本轮工业企(qǐ)业(yè)利润增(zēng)速反弹速度大概率(lǜ)较为缓慢。

　　招商宏观 | 中游装备制造业利润增速明显回升(shēng)——4月工业企业利润分析(xī)